股权转让的背后，驴妈妈是被“卸磨杀驴”了吗？

　　金秋十月，正值外出旅游的好时机，而刚刚过去的“国庆中秋8日假”也把这股旅游之风推遍了大江南北。由于对跟团游的不放心以及近几年“黑导游事件”的频繁出现，使得很多人青睐于更加放松的自助游方面。而“驴妈妈旅游”作爲自助游软件中较爲著名的一款，也得到了很多“驴友”的好评。但是“十一”刚过，资本市场却出现了一场“卸磨杀驴”的戏码，究竟发生了什么？

　　股权挂牌转让与巨亏的母公司

　　据媒体报道，10月13日，锦江国际（集团）有限公司将其持有的景域文化16.1892%股权在上海联合产权交易所挂牌转让，挂牌价格爲9.698亿元。而这景域文化便是驴妈妈旅游网的母公司。

　　此次根据上海联合产权交易所披露的产权项目相关明细中可以看到景域文化近几年的一些财务情况。

　　从景域文化截至2017年7月底的企业财务报告信息来看，在景域文化营业收入达到58.12亿元的同时，营业利润以及净利润皆爲负数，其中净利润爲-2.73亿元。而且相较之2016年数据，2017年景域文化的所有者权益大幅下降，作爲景域文化第一大股东的锦江国际最终选择了股权转让。

　　景域文化受到第一大股东“抛弃”其实並不是一件很让人诧异的事。早在2015年，在锦江国际参股后景域文化便在当年12月22日挂牌在新三板上市，可谓风光无限好。但是可惜好景不长，在这几年景域文化的业绩一直状态不佳，最终于今年三月主动寻求摘牌退出新三板。从景域文化公开发布的一些财务数据或许能透露出一些信息。

　　图：景域文化2016年半年报

　　从景域文化披露的2016年半年报财务数据中可以看到，虽然2016年上半年的营业收入较2015年上涨163.02%，但是公司毛利率在不断下降，且归母净利润大幅下滑92.59%，净资产收益率在此业绩不佳的情况下也是出现了大幅下滑的现象，说明公司並没有找到合適的盈利点，有营收无盈利成爲公司最大的问题。

　　图：景域文化2016年半年报

　　从景域文化的偿债能力上看，公司2016年上半年资产负债率高达81.37%，虽较上年同期有所降低，但是依然居高不下，说明公司一直在举债扩张发展，偿债能力有待提高。

　　所以景域文化的业绩不景气可能是导致此次锦江国际股权出清的直接原因，当然也有锦江国际的自身发展因素。

　　锦江国际面临的问题

　　据公开资料显示，锦江国际集团是目前国內规模最大的综合性酒店旅游产业集团之一，“锦江酒店”（02006-HK）、“锦江股份”（600754-CN）等上市公司均爲其控股公司。

　　从锦江酒店2017年的中报业绩来看，虽然公司在营业收入以及净利润上依然保持著增长态势，但是较2015年同期相比，已大不如前。在此背景下，加之景域文化因大幅亏损俨然已成爲锦江国际的“拖油瓶”，所以出清景域文化应该有锦江国际“止损”的意味在內。

　　其实“驴妈妈旅游网”在国內自助游相关公司中算做的相较出色的，但是国內旅游行业竞爭过于激烈，各大平台均在旅游APP这块大蛋糕上划分“地盘”，不惜靠低价折扣来吸引顾客，这最终导致的便是恶性的价格战，锦江国际的退出可能便是价格战导致的恶果之一。如果不能在未来找到线上旅游业的盈利点，未来行业洗牌便将不可避免。